
信用环境改善,年内银行超储率或将下降
摘要
??日至2?0日的当周,第€财经研究院中国金融条件日度指数均值为0.16,较前一周上?.03,年内指数上?.21。从指数的成分指标来看,上周货币市场紧张是带动指数上行的主要因素。银行存在超储率下降的可能€,具体体现在银行间市场质押式回购成交量下降、货币市场利率上升以及同业存单发行规″增等。另€方面,€券市场指标€定程度上对冲了货币市场紧张对指数的负面影响,上周信用债走势回暖,信用债与国€利差明显下行€?/p>
上周,央行€回购投放规″增,整周投放量由前一周的8880亿元上升?.84万亿元€与此同时,主要货币市场利率呈现波动上升的趋势€从春节后的10个交易日数据来看,R007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,DR007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,货币市场整体流动性较节前偏向紧张。央行短期资金投放规′升€常对应€银行超储率下降和货币市场利率上行,年内央行OMO操作与MLF操作组合的余额均值显著高于去年平均水平€随€经济活动的复苏,我们预期今年银行¤投放以及实体经济资金€求将会回暖,银行超储率较去年底有€下降?/p>
债券市场发行规模平稳,€发行额?.23万亿元,较前€周上?380.12亿元;€净融资额为4725.95亿元,较前一周下?467.39亿元。上周€券市场发行主要由金融部门所拉动,单周同业存单发行规模高?054.50亿元。银行对于资金的€求大增,从侧面印证银行超储率下降。从债券二级市场来看,上周利率€与信用债呈现分化走势€国债收益率曲线全面走高,短端国债收益率受货币市场紧张影响,走高幅度更为显著。从信用债来看,AA级€券收益率下降幅度较AAA级€券更为显著。€券市场整体走势展现出信用环境改善€风险偏好上升的特征?/p>
上周,A¤资€额?68.94亿元,其中IPO单周融资大增?18.97亿元,但A′年以来累¤资额不及€年€从二级市场来看,上周A′要指数均走弱。上周A股日均成交量由此前的9841亿元回落?663亿元,市盈率小幅上升0.13%?8.9?/p>
正文
€、中国金融条件指数概?/p>
??日至2?0日的当周,第€财经研究院中国金融条件日度指数均值为0.16,较前一周上?.03,年内指数上?.21?/p>
从指数的成分指标来看,上周货币市场紧张是带动指数上行的主要因素€银行存在超储率下降的可能€,具体体现在银行间市场质押式回购成交量下降、货币市场利率上升以及同业存单发行规″增等。另€方面,€券市场指标€定程度上对冲了货币市场紧张对指数的负面影响€上周信用€走势回暖,信用债与国€利差明显下行,债券市场信用环境有所改善?/p>
从历史数据来看,?015年至今的指数走势作为参€范围,目前中国金融′指数处于稳健中€水平€从€近一轮宽松周期来看,中国金融′指数于去?0月底达到阶段性底部,并且?022?1月上旬国务院联防联控机制发布优化防控二十条措施以来,金融′指数呈现快€上升的走势,目前指数处于稳健中性区间€?/p>
二€货币市?/p>
上周,央行€回购投放规″增,整周投放量由前一周的8880亿元上升?.84万亿元€与此同时,主要货币市场利率呈现波动上升的趋势€从春节后的10个交易日数据来看,R007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,DR007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,货币市场整体流动性较节前偏向紧张?/p>
央行短期资金投放规模上升通常对应€银行超储率下降和货币市场利率上行,年内央行OMO操作与MLF操作组合的余额均值显著高于去年平均水平€随€经济活动的复苏,我们预期今年银行¤投放以及实体经济资金€求将会回暖,银行超储率较去年底有€下降?/p>
1、央行公€市场操作
上周,央行扩大了7天€回购操作规模,2?日单?天€回购投放量达到6410亿元,整周投放量总和达到1.84万亿元€?/p>
央行短期资金投放规模上升通常对应€银行超储率下降和货币市场利率上行。从银行资金€求面来看,银行超储率的升降变化€常对应€债券认购、信贷投放€居民及企业转账等需求€从年内来看,央行OMO操作与MLF操作组合的余额均值达?.1万亿元,大幅超过去年每日5.1万亿元的组合余额均€€这意味€今年银行超储率大概率较去年平均水平有€下降。€虑到今年以来€券发行规模几乎与去年同期持平,超储的下降可能意味着银行¤投放的增加以及实体经济资金需求的上升?/p>
2、货币市场成交量与利?/p>
上周,日均银行间质押式回购成交量?.4万亿元,与今年以来的平均水平持平,较去年下半年的平均水平有所下滑。自去年6月起,单日银行间质押式回购成交量多数时间达到6万亿元以上,日均回购成交量达?.9万亿元,而在今年春节后,银行间质押式回购成交量呈现小幅下降趋势€?/p>
从年初以来,银行间市场回购利率呈现波动上升的趋势。上周,银行间隔夜回购利率先升后降,R001利率与DR001利率分别??日达到周内高?.60%?.37%。在央行释放巨量逆回购投放之后,隔夜回购利率下行,R001利率与DR001利率分别??0日收?.88%?.80%?/p>
7天回购利率与隔夜回购利率的走势较为趋同,年内均有波动走高的迹°€上周,R007利率与DR007利率同样??日达到周内高?.61%?.24%后回落€从春节后的10个交易日数据来看,R007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,DR007利率?个交易日收于2%的政策利率上方,货币市场整体流动性较节前偏向紧张?/p>
三€€券市场
上周,€券市场发行规模平稳,€发行额?.23万亿元,较前€周上?380.12亿元;€净融资额为4725.95亿元,较前一周下?467.39亿元。上周€券市场发行主要由金融部门所拉动,单周同业存单发行规模高?054.50亿元。银行对于资金的€求大增,从侧面印证银行超储率下降?/p>
从€券二级市场来看,上周利率€与信用债呈现分化走势€国债收益率曲线全面走高,短端国债收益率受货币市场紧张影响,走高幅度更为显著。从信用债来看,AA级€券收益率下降幅度较AAA级€券更为显著。€券市场整体走势展现出信用环境改善€风险偏好上升的特征?/p>
1、€券市场发行
上周,€券市场发行额较前一周有€上升,€净融资额则较前€周有€下降。其中,上周债券市场总发行额?.23万亿元,较前€周上?380.12亿元;€券市场总净融资额为4725.95亿元,较前一周下?467.39亿元。从发€主体来看,上周金融部门单周债券发行总量?848.10亿元,占全市场€券发行量的比重达到?0%,是带动上周债券发行的主要动力,其中同业存单单周发行规模大增,达?054.50亿元?/p>
从年内来看,债券市场累计€融资额为1.20万亿元,其中政府部门累计€融资?043.91亿元,占比为50.23%;金融部门累″融资?809.60亿元,占比为48.28%;非金融企业部门累计€融资?78.59亿元,占比仅?.48%?/p>
从€券余额同比增€来看,债券市场自去?1月起面临剧烈调整,中长端债券收益率上升幅度显著,融资成本上升带动债券发行状况遇冷。随€今年以来债券二级市场表现趋于稳定,政府部门与金融部门债券余额同比增€率先回暖€截??2日的€周,政府部门债券余额同比增€为13.9%,较2022年同期增速下降了1.3个百分点;金融部门€券余额同比增€为8.5%,较2022年同期下降了7.3个百分点;非金融企业部门债券余额同比增€降?0.5%,较2022年同期增速下降了9.1个百分点?/p>
2、€券收益率走?/p>
1)利率€?/p>
上周,短端国债收益率受货币市场资金紧张影响€上行,中长端国债收益率表现较为稳定。从短端来看,上?月期?月期以及6月期国€收益率分别上升19.80bp?3.43bp?.36bp;从中长端来看,5年期?0年期以及30年期国€收益率分别上升0.4bp?.6bp?.27bp?/p>
?个月前相比,整体国€收益率曲线的上行幅度显著€截??0日,1月期国€收益率收于1.77%,较3个月前上升超?0bp?年期国€收益率收于2.17%,较3个月前上升超?0bp?0年期国€收益率收于2.90%,较3个月前上升约20bp?/p>
由于短端国€收益率上升幅度大于长端国€收益率的上升幅度,上周国€期限利差小幅下降€截??0日的当周?0年期?年期国€的期限利差均€为73.37bp,较前一周下?.0bp。从年内来看,国债期限利差先升后降,?月中旬最高升?0bp以上后回落€?/p>
2)信用€?/p>
上周,信用€行情有€回暖,各品种信用债收益率普遍下行。具体来看,在AAA级€券中,5年期企业债€公司€与中票收益率分别下?.14bp?.51bp?.54bp;在AA级€券中,5年期企业债€公司€和中票收益率分别下?.14bp?.79bp?.54bp?/p>
从中票等级利差来看,截至2?0日,AA级中票与AAA级中票之间的利差?4.33bp,AA-级中票与AAA级中票之间的利差?26.33bp,两者分别较前一周下?bp?bp?/p>
上周,信用€与国€收益率差下行幅度显著€在AAA级€券中,企业债€公司€€中票与国€收益率差分别下?.54bp?.91bp?.94bp;在AA级€券中,企业债€公司€€中票与国€收益率差分别下?.54bp?0.19bp?.94bp?/p>
四€股票市?/p>
上周,A¤资€额?68.94亿元,其中IPO单周融资大增?18.97亿元,但A′年以来累¤资额不及€年€从二级市场来看,上周A′要指数均走弱。上周A股日均成交量由此前的9841亿元回落?663亿元,市盈率小幅上升0.13%?8.9?/p>
1、一级市?/p>
上周,A¤资€额?68.94亿元,其中IPO单周融资大增?18.97亿元。截??2日,A″内累″集资?838.46亿元,低?022年与2021年同期水平€?/p>
2、二级市?/p>
上周A¤指较前一周下降,其中上证综指、中小板指和创业板指数分别较前一周下?.1%?.0%?.3%。从主要股指风险溢价(股指同比变化减?0年期国€收益率)来看,上周A股风险偏好快速回落,上证综指、中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-11.46%?18.87%?17.43%?/p>
从成交量来看,上周A股日均成交量仅为8663亿元,较前一周日均成交量下降?2%。从市盈率来看,上周A股经各板总市值加权调整的市盈率为18.9,较前一周小幅上?.13%?/p>
(本文题图来源:第一财经?/p>
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刘昕 第一财经研究院研究员
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文章作€?/p>
第一财经研究?/p>